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翔港转债754499正股基本面分析

admin 2020-2-29 13:41130

    2月28日翔港转债网上申购,信用级别为A+,根据目前的数据,申购翔港转债出现中签亏损的概率2%左右,预期单签收益为146元,预测中签0.02签,预期单账户收益3元,建议强力申购。

    翔港转债

    1、A+债,评级最低。

    2、发行规模2亿,由翔港科技(603499)发行,市值22.77亿,转债稀释比例为8.78%。

    3、初始转股价15.16元,2月27日收盘价16.05元,溢价率:-5.55%。转股价值:105.87.

    4、下修条款为(15/30.90),即转股期内30个交易日中有15个交易日股价低于转股价格的90%时,董事会有权利提议向下修正转股价,较为宽松。

    5、强制赎回条款:如果公司A股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的120%(含 120%),较为严格。

    6、有条件回售条款:本次发行的可转换公司债券最后两个计息年度,如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%时,中规中矩。

    7、翔港科技(603499)主要从事彩盒、标签等相关包装印刷产品的研发、生产和销售,主要为日化、食品生产企业提供全方位的包装印刷服务。上市时间:2017-10-16.上市至今年化投资收益率:-12.68%。质押股数与前十大股东持股之比16.42%。

    正股基本面

    股权集中度高的民营企业。到2019年三季度末,公司第一大股东董建军先生持有公司46.48%的股权,同时通过第二大股东翔湾投资间接持有公司22.38%的股权,合计持有公司68.86%的股权,为公司的控股股东兼实际控制人。质押方面,公司实际控制人董建军共质押公司12.44%的股权,占其持有股份数的26.77%,质押比例尚可。

    公司当前主要业务为彩盒、标签等包装印刷类产品的研发与销售,目前下游主要为日化企业,当前客户有联合利华、上海家化、相宜本草、雅诗兰黛、百雀羚等国内外知名的日化企业。

    此次募投项目为“化妆品生产建设项目”与“化妆品研发检测中心项目”,公司将通过以上项目以及相关人员团队的组织,进入化妆品的OEM/ODM环节,为日化企业进行日化产品的代工生产。OEM模式是指化妆品代工企业根据客户要求的品类、规格、外观、形状、功能、质量,利用自有配方或客户提供的配方进行生产,产品贴客户商标进行销售;ODM模式是指化妆品代工企业根据客户要求的品类、规格、功能和质量,设计产品配方和包装并进行生产,产品也基本贴客户商标进行销售。

    当前时点,公司收入主要仍然来自于彩盒与标签类产品。2019年前三季度,公司收入2.36亿元,其中彩盒类产品1.34亿元、占比56.91%,标签类产品0.44亿元、占比18.67%,公司主要收入来源仍为彩盒类产品。其他业务中,包括内衬、吸塑、包袋、外购成品、废料收入和租金收入等。

    从客户集中度来看,2019年前三季度公司前五大客户收入占比47.08%,其中第一大客户联合利华销售收入占比25.37%,客户集中度偏高,此外公司第一大客户联合利华近年来的销售收入占比有下降趋势,且收入规模并未大幅增长。

    行业竞争激烈+原材料涨价,公司毛利率逐年下滑。过去几年公司的综合毛利率呈明显下滑趋势。公司彩盒产品主要原材料为白卡纸、灰底白板纸,2016~2018年间原材料价格持续上涨,导致公司毛利率持续下降,2019年价格有所回落、毛利率略有回升;标签业务起步相对较晚,初期为开拓市场会采取一定的优惠策略,而后期随着市场竞争的加剧,公司部分产品中标价格显著降低,导致毛利率降低。此外公司低毛利率的其他业务收入占比逐年走高,也在拖累公司毛利率。
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