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新股惠云钛业300891打新价值分析

yueyue 2020-9-8 11:59130

    惠云钛业(300891),钛白粉产品的研发、生产和销售,价格3.64元,上限2.85万股,市盈率16.12倍。建议积极申购。

    公司简介

    惠云钛业主营业务是钛白粉产品的研发、生产和销售,主要产品为金红石型钛白粉、锐钛型钛白粉系列产品。惠云钛业地处“中国硫都”广东省云浮市,拥有完整的“硫-钛-铁-钙”循环经济产业链,是我国第一家“硫酸法钛白粉清洁生产和循环经济产业链示范工程”。除主营的钛白粉产品外,惠云钛业还拥有铁精矿、硫酸亚铁和钛石膏等副产品业务,但报告期内营收占比相对较低。

    全球钛白粉行业整体保持平稳发展势头,市场竞争格局呈现高集中度特征,惠云钛业招股书显示,当前全球前5大厂商产能占全球总产能的比重超过60%。钛白粉凭借良好的亮度和可吸收紫外线的特性,在化妆品行业具有旺盛的需求量,这成为钛白粉市场目前增长的主要推动力。国内方面,根据国家化工行业生产力促进中心钛白粉中心的统计数据显示,钛白粉行业总产能由1998年的19.8万吨增加到2019年的380万吨,增长率超过15%。行业具有很明显的周期性,2013年-2016年期间是我国钛白粉行业的下行周期,随后在下游需求市场的带动之下逐步企稳回升,近年来行业的总体产能利用率连续多年超过80%,处于较高水平。

    钛白粉生产工艺主要有硫酸法和氯化法两种,2005年从国家层面已开始鼓励、推广氯化法生产工艺,但受到我国高级钛渣及人造金红石等主要原料短缺及先进技术被少数企业垄断等因素的影响,十几年来实际发展速度较为缓慢,目前惠云钛业并未使用氯化法生产工艺。根据国家化工行业生产力促进中心钛白粉中心的统计数据显示,2019年惠云钛业的钛白粉产量在国内排名14,占全国总产量比例约2.1%,规模在行业内虽处于中上水平,但较行业内大型厂商的还有一定规模劣势。

    惠云钛业2017年至2019年的收入构成是钛白粉类产品为主,硫酸及其他产品为辅。报告期内金红石型钛白粉产品营收占比分别达到71.49%、74.63%、74.56%,是惠云钛业的主要收入来源。此外锐钛型钛白粉产品的营收占比保持在15%左右。

    财务状况

    2017年~2019年,惠云钛业的营业收入分别为8.25亿元、9.06亿元和10.02亿元,年化复合增长率为10.19%;归母净利润分别为8706.22万元、8193.19万元和9812.36万元,年化复合增长率为6.16%,经营成长并不快。

    惠云钛业的综合毛利率水平在2018年出现大幅度下滑,主要原因是2017年钛精矿等主要原材料采购价格受当年钛白粉市场价格快速上升影响显著上涨,导致2018年惠云钛业钛白粉产品结转当期主要原材料的成本高于2017年,在均价基本稳定的情况下,毛利率下降明显。

    结论

    主要从事钛白粉产品的研发、生产和销售,主要产品为金红石型钛白粉、锐钛型钛白粉系列产品。公司采用清洁联产硫酸法工艺生产钛白粉。公司的“白玉莹”商标被认定为“广东省著名商标”。公司生产的钛白粉产品已被广泛应用于塑料、涂料、油墨和橡胶等领域。

    财务数据显示,惠云钛业2017年-2019年实现营业收入分别为8.25亿元、9.06亿元和10.02亿元,实现归属于母公司净利润分别为8706.22万元、8193.19万元和9812.36万元。

    整体来看,公司盈利能力稳健,现金流状况良好,估值也较低,建议申购。
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